羊绒是中国占有自主定价权的消费品,羊绒价钱将长期走高。1)需求:受益消费升级,羊绒需要将放量。羊绒比羊毛更轻更保暖,受益于花费进级,羊绒制品将逐渐实现对羊毛制品在高端需求上的替换。2)供应:羊绒产量难提升。中国原绒产量占全球75%,羊绒加工量占全球90%,高品质的白绒90%产自中国。绒山羊对生存地区、气象环境的严厉请求决议了每年羊绒产量提升有限;环境影响使高品质羊绒数目逐步降落。
公司节制30%全球原绒,供货寰球奢侈品品牌及高端羊绒制造商:1)原绒把持力:公司位处中国最大羊绒产业集群宁夏灵武,控制30%全球原绒及90%以上的“绒中极品”阿拉善羊绒。公司领有十多少年积聚起的宏大收购网络,与当地少数民族牧民长期协作。2)齐备的品质掌握系统:公司是海内无毛绒处所尺度制订者,可对羊绒的品德和归属地进行等级划分,最深做专羊绒产品。3)终端产品供货全球奢靡品品牌及高端羊绒制作商:与全球前五大羊绒企业长期配合,客户包含LV、PRADA、CHANEL、Hermes 等奢侈品品牌 coach1明牌包;收购英国着名纱线厂邓肯,取得2 个国际著名羊绒品牌及海外渠道,为进入国际奢侈品面料洽购目录作铺垫。
将来看点:晋升羊绒定价权;公司将资源上风向高毛利的工业链下游转移,未来2-3 年看纱线及羊绒制品量价齐升。1)纱线:720 吨/年粗纺纱线跟260 吨/年精纺纱线出产线预计今年年底局部达产,预计此名目将为公司新增约9.6 亿元收入 coach官方網美國,毛利2.46 亿元。2)羊绒制品:柬埔寨、江阴共230 万件多组份特种纤维针织品2013 年下半年开端陆续投产,预计全体达产将新增年收入11 coach包包型錄官方網.3 亿元,毛利3.4 亿元。
首次给予“增持”评级。咱们预计2012-2014 年公司事迹复合增速57%左右,实现EPS0.43/0.65/0.90 元,分辨对应PE17/11/8 倍。我们看好公司的羊绒定价权提升及高品质纱线和羊绒制品放量,首次评级为“增持”。(申银万国证券研讨所)
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